緣生術數研究社

以純文字方式查看主題

- 緣生術數研究社 (http://leold.yuensang.com/cgi-bin/leobbs.cgi)
-- 【財經資訊坊】 (http://leold.yuensang.com/cgi-bin/forums.cgi?forum=57)
--- 日證券公司副總裁自殺 (http://leold.yuensang.com/cgi-bin/topic.cgi?forum=57&topic=184)

-- 作者： tkm
-- 發表時間： 2006/01/19 00:15pm
2006/01/19
www.mpinews.com
在日本，與爆發企業醜聞的活力門 (Livedoor )總裁關係密切的一名證券公司副總裁，今晨被發現在沖繩一間酒店割腕死亡。
科網公司活力門被指造假賬，醜聞爆發後一度帶動日股大幅大跌，而死者就是活力門總裁一名極之親近的顧問，死者的證券公司亦曾經協助活力門進行併購活動，
死者今晨被發現在南部沖繩一間酒店的房間內割腕，被送到醫院後證實不治，警方初步相信，３８歲的死者是自殺。

-- 作者：無尾蜂
-- 發表時間： 2006/01/19 03:24pm

死也要拖酒店下水，真是的~ :em03:

-- 作者： rainbow
-- 發表時間： 2006/01/19 10:40pm
[這篇文章最後由rainbow在 2006/01/19 09:42am 第 1 次編輯]

[quote][b]下面引用由[u]tkm[/u]在 [i]2006/01/19 00:15pm[/i] 發表的內容：[/b]
2006/01/19
www.mpinews.com
在日本，與爆發企業醜聞的活力門 (Livedoor )總裁關係密切的一名證券公司副總裁，今晨被發現在沖繩一間酒店割腕死亡。
科網公司活力門被指造假賬，醜聞爆發後一度帶動日股大幅大跌， ...
[/quote]
Could this be a murder? Did they do an autopsy to determine if this is indeed a suicide or a murder disguised as suicide?
Vincent Foster's death was "officially" declared a suicide. However, there are many unresolved questions surrending his death. Foster's death was crucial in covering up the Clintons' "skeleons in the closet".

-- 作者：莫大毛
-- 發表時間： 2006/01/20 00:58am
[quote][b]下面引用由[u]rainbow[/u]在 [i]2006/01/19 09:40am[/i] 發表的內容：[/b]
Could this be a murder? Did they do an autopsy to determine if this is indeed a suicide or a murder disguised as suicide?
Vincent Foster's death was "officially" declared a suicide ...
[/quote]
日本嘛.....
黑道滲透政商階層，這事牽連必廣，可能心想早晚給人斬，不如乾脆來個自了也未可知.....

-- 作者：九千
-- 發表時間： 2006/01/20 09:55am
[fquote][b]下面引用由[u]rainbow[/u]在 [i]2006/01/19 09:40am[/i] 發表的內容：[/b]
Could this be a murder? Did they do an autopsy to determine if this is indeed a suicide or a murder disguised as suicide?
Vincent Foster's death was "officially" declared a suicide ...
[/fquote]
說得對，日本有武本道精神麻。如果是自殺，應該留書切腹錯介斬頭才對。
日本股市千瘡百孔。之前有朋友問我可否把他的強積金組合加入日本好，我極力反對。可惜他聽了另一位專家，說上年升了四十多巴仙，今年都會表現強勁。。。。哈哈。。。

-- 作者：無尾蜂
-- 發表時間： 2006/01/20 11:08am
[quote][b]下面引用由[u]九千[/u]在 [i]2006/01/20 09:55am[/i] 發表的內容：[/b]
。。。。哈哈。。。
[/quote]
你死了，現在有痛腳在我手，等我留下証據給你朋友看 :em52:

-- 作者：九千
-- 發表時間： 2006/01/20 11:11am
我想我朋友知衰啦。問我意見又聽別人的。如果不相信我的分析下一次我不會再替他分析的了。

-- 作者： yuki
-- 發表時間： 2006/01/20 02:34pm
不經得起考驗呢...38就這樣死掉..很不負責任的人

-- 作者：九千
-- 發表時間： 2006/01/20 02:41pm
[fquote][b]下面引用由[u]yuki[/u]在 [i]2006/01/20 02:34pm[/i] 發表的內容：[/b]
不經得起考驗呢...38就這樣死掉..很不負責任的人
[/fquote]
有些事情要面對是比死更難受的。
不過他自殺倒令主謀大鬆一口氣。因為可以有替死鬼。

-- 作者： tkm
-- 發表時間： 2006/01/20 03:44pm
t 倒是聯想及"佳寧案" :
1972年6月，原在新加坡做土木工程工作的陳松青，因破產來港，1979年成立佳寧殺蟲專家公司。被一個叫鐘正文的地產商聘為項目經理。3年後，陳松青創辦了自己的地產公司。當時正是香港經濟發展時期，房地產市場持續升溫，投資一個項目，轉眼間就能賺到幾倍於成本的利潤。正是在這樣的大背景下，陳松青這個初來乍到者淘到了第一桶金。
1979年陳松青成立佳寧殺蟲專家公司。同年陳松青向馬來西亞政府銀行在港開辦的一家從事金融業務的裕民財務公司貸款，以幾幅元朗地皮按給裕民，借了5000萬。其後因樓價上升，裕民提高估價，將貸款額提高至4.3億。當時裕民要員伊巴謙更與陳達成「協議」，同意不將抵押合約向政府登記，當作是陳幕後資金來源。
接著，佳寧以每股六元向寶光黃氏家族購入股價僅一元的上市公司美漢的控股權，將其更名為佳寧置業有限公司，並開始造市，透過經紀不斷以第三人名義回購股票，佳寧股票成為長升將軍。其間陳不斷向多間貸款金融機構要員行賄以得到更多借貸。再經過不斷收購，幾年間佳寧已成為超級大行。
陳松青又開出近10億港元的天價，從老牌英資公司怡和屬下公司買下了位於香港中環黃金地段的金門大廈(現為美國銀行中心)。
6個月後，陳松青轉手以16.8億港元的價格將金門大廈整體出售，淨賺6.8億港元，同時，佳寧股票也從購入美漢時的6港元飆升至15.4港元，僅僅9個月便上漲了250%！
然而，所有的人都被騙了，這背後的真實故事，便是陳松青和他的佳寧系那些令人眼花繚亂的子公司、孫公司對股價的操縱，通過“自己買自己”，以維持較高的股價。
佳寧神話沒有維持多久。在中英關於香港問題的談判和其他多種因素影響下，香港地產和股市開始嚴重下滑，鐘正文留下16億港元的貸款擔保和20億港元的債務，首先逃離香港，佳寧商業詐騙案全面爆發。
1983年10月2日，陳松青及多名高管被逮捕。佳寧集團及屬下多家關聯公司被清盤，廉署介入。此時裕民財務總經理伊巴謙被發現遭人勒斃後棄屍新界，而在伊巴謙凶殺案開審前一日。另一關鍵人物律師溫寶樹在其寓所墮樓身亡。
陳松青等人被控詐騙和貪污等多項罪名。1987年，聲言佳寧案控罪重複當庭釋放陳松青而備受抨擊的主審法官柏嘉在完案後一年辭職離港，離港後一年在塞浦路斯車禍身亡。
三個關鍵人物的死亡都使佳寧調查倍加障礙，也增添謎團。
廉署的事後調查證明，與陳松青聯手呼風喚雨的還有鐘正文、裕民財務公司總經理等一竿子商界和法律界精英，其中，裕民財務截止到1983年4月，共向佳寧系提供了超過40億港元的貸款。至佳寧系全線崩潰之時，其債務總額約在100億港元左右，嚴重資不抵債。
審訊陷入馬拉松，陳松青在糾纏了13年後最終認罪，被判刑3年。而被廉政公署窮追不舍的另一名主要被告人、原匯豐銀行旗下的獲多利公司行政總裁袁朗達，1989年被通緝，將近10年後，才由英國引渡回港受審。

-- 作者：九千
-- 發表時間： 2006/01/20 03:55pm
原來柏嘉後來都死了啦？當時他放了所有人我真是好震憾。真是惡有惡報。

-- 作者： tkm
-- 發表時間： 2006/01/20 04:12pm
Livedoor 和佳寧案明顯相同的一點：知情者死！

-- 作者： tkm
-- 發表時間： 2006/01/20 04:37pm
其次，t 想及”安然（Enron Corp）案：
200１-12 安然申請破產保護．
200２-01 美國司法部宣布對安然進行刑事調查．同月，安然的前副董事長克利福德·巴克斯特在汽車裏被發現自殺身亡．
至2005-12 共16名安然的前高層管理人員認罪，包括前財務總管理查德‧考西．
http://www.luckup.net/n/ca6782.htm
超高增長的陰暗秘密——製造概念吸引投資者，通過關聯企業間的「對倒」交易不斷創造出超常的利潤，巨額債務和風險卻隱而不彰——一部財務報表操縱大全。
——安然公司是一個典型的「金字塔」式關聯企業集團，共包含3000多家關聯企業。
這在美國巨型公司中並不鮮見。促使安然崩潰原因的關鍵，在於安然與這些關聯企業的關聯交易及相關信息披露上均出現極大問題。
——第一，安然關聯企業及信託基金以安然的不動產(水廠、生產設施等)作抵押，向外發行流通性證券或債券。但在這些複雜的合同關係中，通常包括一些在特定情況下安然必須以現金購回這些債券或證券的條款。不幸的是，在美國加利福尼亞州2000年以來延綿不絕的電力供應危機及其給能源市場帶來的震盪中，這些條款達到了「觸發」的門檻，安然的現金情況於是急劇惡化。
——第二，安然將許多與關聯企業簽署的合同保為秘密，把大量債務通過關聯企業隱藏起來，運用關聯交易大規模操縱收入和利潤額，採用模糊會計手法申報財務報表。這些欺詐、誤導股東的手法於2001年11月被披露後，市場對安然完全喪失信心，投資者將安然股價推到低於1美元的水平。這是受害者給施害者的懲罰，也是最終埋葬安然的主因。
——安然的擴張融資與企業結構策略、不同關聯企業的目的以及最終安然破產的幾個主要關聯交易細節，值得仔細解析。當能源市場管制解除之後
面對市場劇變，安然採取的策略之一，便是利用關聯企業結構，並「革新性」地使用財務手段來避免直接的企業負擔，同時靈活地擴大企業規模
——作為一家專業石油天然氣傳輸和交易公司，安然與業內的大多數公司一樣，有著較高的負債率。正因為如此，這類公司不能無限制地增加債務規模，因為債券評級公司如標準普爾和穆迪會因此而調低該公司的評級。這對有大量債務且依靠未來發行債券融資的公司來說是極危險的，它將立即導致其借債成本迅速上升，許多時候甚至會直接導致出現現金流危機。
——在20世紀80年代中期以前，美國聯邦能源監管委員會對能源市場進行嚴格的價格和競爭地域監管。儘管安然公司的負債率較高，由於公司受到能源管制政策的保護，利潤相當穩定，它的債券一直屬於「投資級」，是非常有信譽、低成本的債券。債券投資者和評級公司認為，即使公司的經營環境惡化(如需求降低等)，政府會允許安然對其佔據壟斷地位的地區能源提價，從而保證利潤。
——從1985到1986年，美國聯邦能源監管委員會開始進行解除監管的改革，不但放開價格管制，而且允許能源用戶可以簽訂長期能源供應合同。這些措施大大加劇了美國能源市場的競爭局面。1989年，價格改革覆蓋了石油開採和提煉的每一個環節。隨著盈利波動性的上升，安然的債券一度被降為「垃圾債券」。
——在市場劇變之際，安然公司面臨的挑戰包括：
——如何尋找業務增長點來擴大規模，並保持利潤增長的穩定性？
——如何維持穩定的現金流以鞏固償債能力？
——如何尋找一個健康的財務槓桿率，既有利於融資需要，又能保持管理層對投資項目的穩定控制？
——安然採取的策略之一，便是利用關聯企業結構，並「革新性」地使用財務手段來避免直接的企業負擔，同時靈活地擴大企業規模。其進行擴張的手法和對關聯企業的運用，隨著安然倒閉，正逐步為人所知。
「金字塔」構圖
從20世紀90年代中期以後，安然不斷地使用和完善金融重組技巧，建立複雜的公司體系，其各類子公司和合夥公司數量超過3000個
——組成包括3000多家關聯企業的安然企業鏈條的常用的做法，是利用「金字塔」式多層控股鏈，來實現以最少的資金控制最多的公司之目標。道理很最簡單，如果A公司控制B公司51%的股份，而B公司又控制C公司51%的股份，儘管A公司實際只擁有C公司25.5%的股份，仍能完全控制C公司。控股鏈層數越多，實現控股需要的資金就越少。
——但實際採用「金字塔」式時，通常還要考慮許多其它因素。比如，安然從1994年起開始其在新興市場國家投資項目的重組。在重組以前，安然擁有以下幾個大型海外能源項目：菲律賓電廠一號(安然持有50%股份)、菲律賓電廠二號(50%)、危地馬拉電廠(50%)、阿根廷天然氣管道項目(18%)。(順帶說一句，安然在中國的主要投資項目有海南160兆瓦BOT電力項目、成都284兆瓦合資煤炭火力發電項目和四川-武漢765公里管線項目。)
——安然希望在這些資產基礎上作2億美元的股權融資，卻不想放棄對這些項目的控制權。如果對這些項目分別作股權融資，安然將失去在這些項目中50%的持股地位；而如果以債務融資，則負債將增加，亦非安然所願。最終，安然決定成立另一個控股公司「安然全球能源和管道公司」(Enron Global Power＆Pipeline，簡稱「GPP」)。
——安然希望將在上述項目中的股權轉入GPP，並通過控制GPP50%股權，形成「金字塔」式公司控制鏈。
——但是，「金字塔」式的控制鏈在實施中必須考慮以下因素——
——首先，安然必須考慮子公司支付股息時面臨的稅務問題。公司層次越多，發生利益轉移時的稅務負擔越大。這使安然不能將GPP註冊成普通公司(稱為「C」類公司)。此類公司受到所謂的「雙重徵稅」，即子公司的利潤需要繳納公司所得稅，支付的股息到了母公司或個人投資者手裡又要繳納公司或個人所得稅。儘管如此，美國的大型股份公司都註冊成「C」類公司，因為這種公司結構對股東的要求低，利於大規模融資活動。
——在美國，有四種公司結構可不在企業層面繳納所得稅，而將納稅責任「傳遞」到股東那裡。它們分別是獨資公司、「S」類股份公司、合夥企業和有限公司(Limited Liability Corporation，簡稱LLC)。GPP當然不會註冊成獨資企業，同樣也不能註冊為合夥類企業，這會大大限制公司的融資能力。合夥企業對合夥人和相應的法律關係要求非常嚴格，因合夥人的股份流動能力小，其流通成本很高。儘管如此，美國許多企業都註冊成為合夥企業，就是為了獲得稅務上的豁免。
——安然最後為GPP選擇了LLC公司形式，這是美國最近流行的一種公司註冊方式。LLC兼具股份公司和合夥公司的部分優點。與合夥制企業一樣，它沒有公司層次上的所得稅問題，而是將納稅義務「傳遞」到股東那裡。此外，作為一個公司，它對外只承擔有限責任，也可以發行股票，進行融資。獲得這些好處當然也需付出代價。LLC公司的股東報稅煩瑣，此外，美國稅務機關在審定公司是否符合LLC定義時，有相當嚴格的要求。
——在確定了公司結構和發售新股後，安然面臨的另一個問題是如何以最低的成本轉移資產。由於所涉及的能源項目分屬不同的外國註冊公司，資產轉移將產生成本。簡單來講，根據美國的公司法，安然公司可以對自己的子公司和關聯企業進行三種形式的重組：
——「A」類重組：GPP可以與被收購的公司合併。這類重組的實質是收購方使用股票加其它支付手段(優先股和現金等)購買被收購公司全部資產和負債。優點是支付手段靈活，缺點是現金收購部分，原股東需要繳納資本利得稅，而且此類重組的參與者不能是外國公司。
——「B」類重組：GPP與被收購的公司進行股票置換。這類重組的好處是被收購公司相當於成為收購公司的子公司，因此不存在資產轉移中的手續問題。對於難以轉移的資產如特殊的產權、專利權等，這類重組成本最低。
——「C」類重組：GPP用自己的股票收購被收購公司的全部資產，被收購公司隨即清盤，把股票分給原來的股東。
——安然決定使用「B」類重組，因為股票置換時，原來的股東不必在交易發生時交納資本利得稅。但是，由於外國合資企業的股票常有許多限制性規定，安然乾脆成立了一系列控股公司，然後GPP置換這些公司的股票。
——從20世紀90年代中期以後，安然不斷地使用和完善這些金融重組技巧，建立複雜的公司體系，其各類子公司和合夥公司數量超過3000個。
財務遊戲
LJM二號與安然之間的協議金額面值高達21億美元。在IT業及通信業持續不振的情況下，安然在2000年至少從互換協議中「受益」5億美元，2001年「受益」4.5億美元。這些收益其實正好對應於其相應的寬帶資產貶值。但安然只將合約對自己有利的部分計入財務報表，並把這些受益算作收入——這其實不是什麼收益，只是一個財務遊戲
——安然旗下除了眾多能源和寬帶通信企業，還有一些基金管理公司，為安然提供所需的融資、套期保值或風險控制手段。正是與這些關聯企業的背後交易，使安然最後破產。
——最典型的案例是LJM資本管理公司(LJM Capital Management)。這家安然關聯企業由當時安然的財務總監安德魯·法斯托牽頭建立並自任總經理，主要業務是投資管理，LJM的名稱即以其三個孩子姓名的第一個字母組合而來，發行的基金包括LJM一號、LJM二號、LJM(開曼群島)等，其中，規模最大的LJM二號基金的投資者包括第一波士頓、 Wachovia(美國最大的地方商業銀行之一)、通用電氣和阿肯色州教師基金等信譽卓著的機構投資者。這種合夥是在美國越來越流行的投資者聯合進行投資的工具。安然在LJM一號和LJM二號基金中分別投入了1600萬美元和3.94億美元的資本。
——2000年中開始，安然最新重大項目寬帶公司的前景日益暗淡，安然公司管理層甚為擔心。此時，安然財務總監法斯托建議，要求關聯企業LJM二號為其寬帶業務等資產的價值提供擔保。於是，安然與LJM二號簽訂交換合同，條件為：如果安然這部分資產升值，LJM二號將分享溢價；如果安然這部分資產貶值，LJM二號必須彌補安然貶值部分；安然可以立即從LJM獲得12億美元現金，但如果LJM二號發生清償危機，安然將打入價值為12億美元現金或等值安然股票。
——安然並沒有事先確定承諾發行股票的數量，而是保證所發行的股票價值等於12億美元。這裡的風險是，如果安然股價出現大幅下滑，它將被迫發行更多數量的股票來湊足相應的價值，更加稀釋原有股東的股票價值，導致股票價格進一步下跌。由於安然股票跟寬帶資產的價值有很高的相關性，其結果是，如果未來這部分資產價值繼續下跌，安然股價受到壓力時，因這種擔保導致的股票稀釋反而使股價進一步下跌，安然投資者的風險陡然加大。
——這一潛在風險，直到安然崩潰，從未公開披露。
——LJM二號與安然之間的協議金額面值高達21億美元。在IT業及通信業持續不振的情況下，安然在2000年至少從互換協議中「受益」5億美元，2001年「受益」4.5億美元。這些收益其實正好對應於其相應的寬帶資產價值減少。但安然只將合約對自己有利的部分計入財務報表，並把這些受益算做收入——這其實不是什麼收益，只是一個財務遊戲。
——這些支付使LJM二號本身的資金陷於枯竭。按照上述協議，安然必鬚髮行價值12億美元的股票充實LJM二號的資金。不幸的是，安然股價也在直線下跌，到2001第三季度已跌至40美元以下。安然決定不實施新股發售計劃，於是只好依靠出售資產套現，贖回LJM二號中其它投資者的投資，使LJM二號成了安然的全資子公司。這樣一來，安然原來沒有合併進財務報表的虧損，一下子暴露了出來。
——在2001年10月16日，安然公布第三季財務報表時，稱為了中斷與「某一關聯企業」的財務合約而出現10億美元的一次性重組費用，同時也從「股東權益」(shareholder equity)項下扣除12億美元。這12億美元是履行與LJM的責任。此消息引起激烈的市場反應，也是安然下沉的開始。
——安然與LJM的這類關聯交易，本身並不一定違法。從美國近年的實踐中看，工業公司與金融機構簽訂合約來對自己的業務進行套期保值已成常見行為。這類保險型的合同其實是一種金融工具，基金投資者可從安然的資產升值中得利，但也承擔相應的損失。這種「互換」也使安然得以「熨平」自己的盈利波動，使之不受到行業波動的影響，從而不輕易令華爾街「失望」。由於LJM中安然的股份不足以引發合併報表，安然及其審計師安達信會計師事務所都聲稱其行為符合美國通用會計準則。但是，即使對這些「衍生工具合同」的風險披露尚沒有統一的認識，安然也是明顯利用了會計上的漏洞，把風險隱藏在背後。安然在實質上承擔了全部的風險，審計師應當據此要求合併或拒絕簽署報表。
藏起來的債務
安然稱發現了如何使傳統能源公司一躍成為高增長、高利潤的「新型企業」的「秘訣」。但實際上，公司的大部分「價值」都來自於被隱藏起來的債務。
——為了擴張企業，安然需要大量融資，但又不想增發股票或直接發行更多負債，以免攤薄股權或降低債信評級。在許多種可能的選擇中，安然選擇了一條危險的道路：利用關聯企業來隱藏債務。
——安然鑽了美國通用會計準則(GAAP)的空子，雖然擁有許多子公司50%的股份，但仍然無須合併其報表，所以，雖然在實質上控制了所設立的子公司和投資項目，這些子公司的負債在安然本身的資產負債表中很難反映出來。
——安然利用的另一種手段是「信託基金」。其中最著名的兩個分別稱為「馬林」 (Marlin)和「魚鷹」(Whitewing)。在「馬林」中，安然將自己在英國和其它地方的水廠資產剝離給基金，讓後者以此為抵押發行債券。信託基金通過發債融來的資金進入安然，安然卻無須將這些債務計入公司報表內(因這是用水廠資產「換來的」)。但是，安然承諾在一定期限內用股票或現金贖回「信託基金」。安然的如意算盤是在「信託」存續期內儘量使相應的資產增值，在信託贖回時出售該資產來支付債券。但不幸的是，安然的英國業務並沒有升值，當「馬林」信託基金的贖回期在2001年7月來臨時，安然須用可轉換優先股或現金來補充。
——安然的解決方案是建立「馬林二號」信託基金，將最終的贖回期限拖延到2003年。「馬林二號」基金的負債為10億美元。安然宣稱，即使出售信託基金所持有的水廠資產的收入不足償還其債務，安然還可出售公司的其他資產(如波特蘭電力公司等)來補充。但是，如果安然公開披露此信息的話，債信評級公司一定會據此重新考慮對安然的債信評級，因為這部分資產等於已抵押給了信託基金，已不能用於安然本身的債務清償。
——「魚鷹」信託基金以同樣方式發行了24億美元的債券，作為抵押的資產包括安然在中美洲的天然氣傳輸系統、為歐洲電站設計的渦輪機組、在歐洲各電廠中的股份以及其它能源資產。如果這些項目最終的價值超過了負債的金額，安然可以得到「額外」的利潤。由於這些資產和負債在安然的資產負債表中都沒有反映，這些「額外」的盈利很可能給人們一種假象：安然用了很少的資本就得到了很高的利潤。
——按照信託條款，安然在兩個條款同時滿足時，必須立即以現金清償基金債券。第一，安然股價低於一定的「門檻」(對於「魚鷹」是59.78美元，對於「馬林二號」是34.13美元)；第二，安然的信用評級被降至「投資」級以下。
——到2001年10月底，安然股價早已低於30美元，第一個條件已滿足，現在的問題僅是第二個條件是否會被觸發。一旦觸發，安然必須提前解散信託基金並償還相應債務。
——11月8日，安然宣布在1997到2000年間由關聯交易共虛報了5.52億美元的盈利，其股票劇跌至10美元以下。由於急缺現金，安然開始與昔日的競爭對手德能公司(Dynegy Inc.)開始兼併談判。次日德能公司宣布收購安然。到了11月28日，安然不得不宣布一週內將有6億美元的欠款到期。當天，標準普爾公司將安然債券連降六級為「垃圾債」。清償基金債券的第二個條件滿足，安然必須解散「馬林二號」和「魚鷹」信託基金、償還共34億美元債務。此時的安然已山窮水盡，既無現金，也不可能通過增發股票償還——其股價已跌到60美分——惟一的選擇是申請破產。
——從投資理論角度分析這類信託基金，可以把「馬林二號」和魚鷹基金擁有的資產和債務看成是一種套期保值策略的兩部分。第一部分是「空頭」策略——它把債券賣給投資者；第二部分是「多頭」策略，包括來自安然的水廠等資產抵押和安然增發股票的擔保。但是，這些水廠資產本身與安然股票的價值相關性非常強，因此在一定程度上「多頭」方就是安然股票。
——「馬林二號」基金的「多頭」是安然股票，「空頭」是固定收入的債券，兩頭的風險特性千差萬別，這種「套期保值」策略不可能把風險「對沖」掉，余留的風險仍然很高，而所有風險實際上都由安然承擔。多頭首先是水廠資產，這些資產沒有流動性，其價值不易估算，風險特性難以估測；而空頭的一方是流通性好的債券。從美國「長期資本管理公司」(LTCM)1998年破產的經驗看，用流動性差的資產去「對沖」流通性好的證券的危險性已昭然若揭，因為這種對沖只會給基金操作者帶來「不流動性」(illiquidity)風險。「不流動性」風險在市場波動不大時不會成為問題，但在市場動盪時可能造成致命性打擊。這也是安然的「套期保值」策略失敗之處。
——安然標榜自己發現了如何使傳統能源公司一躍成為高增長、高利潤的「新型企業」的「秘訣」。但實際上，公司的大部分「價值」都來自於這種隱含的負債。這種隱含的負債常常與海外投資和衍生工具相聯繫，因為相應的披露比較容易被管理層操縱。
關聯交易
由於太多地使用股票提供擔保，安然更加有動機鋌而走險，想方設法製造利潤，以推動股價
——從2001年第一季度開始，美國能源和電力的價格出乎意料地下降。安然引以為傲的能源交易業務利潤下降。為了穩定股價和達到華爾街的盈利預測，安然在第二季度間將北美公司的三個燃氣電站賣給了關聯企業Allegheny能源公司，成交價格 10.5億美元。市場估計此項交易比合理價高出3億至5億美元，此後該利潤被加入能源交易業務利潤中。在公布的2001年度第二季度利潤中，能源交易業務共佔7.62億美元。但如果沒有上述這筆關聯交易，能源交易業務的利潤可能只有2.62億美元。作為華爾街多年的寵兒，安然公司通過以上種種複雜的金融工具將公司收入和業務的穩定性與其股價表現綁在了一起。反過來，股價的表現又取決於公司每個季度的盈利能否達到華爾街的盈利預測。由於太多地使用自己的股票提供擔保，安然更加有動機鋌而走險，想方設法製造利潤，以推動股價。
——比如，在2001年6月30日，也就是第二季度結束的前一天，安然將它的一家在得克薩斯州生產石油添加劑的工廠賣給了一家名叫EOTT公司的關聯企業。市場現在懷疑，安然在發現自己無法提供令華爾街滿意的盈利數字後，強迫EOTT在第二季度的最後一天達成了交易。
——滑稽的是，安然早在1999年底已經因為該廠生產的添加劑屬於過時產品，而把該廠列為「損毀資產」(Impaired Asset)，沖銷金額高達4.4億美元。時隔僅18個月，安然竟又以1.2億美元的價格出售！EOTT雖有專門的審計委員會評估這一交易價格，但該審計委員會的主席卻兼任了安然其它幾家子公司的董事，使整個交易仍然充滿了值得懷疑之處。
安然模式

-- 作者： az259
-- 發表時間： 2006/01/20 04:47pm
要做到像自殺也不難. 我也不相信是自殺

-- 作者： rainbow
-- 發表時間： 2006/01/24 01:42am
[這篇文章最後由rainbow在 2006/01/23 00:49pm 第 2 次編輯]

[UploadFile=Pic1_1138037604.jpg]
[b][color=blue]七運 "吹水" 日本肥男堀江貴文被正式拘捕[/b][/color]
[UploadFile=Pic2_1138037642.jpg]
[b][color=blue]七運 "吹水" 日本肥男堀江貴文另一張 "肉" 照[/b][/color]
[b][size=4][color=red]七運 "吹水" (散佈虛假股票資訊) 日本肥男, 在八運 "吹水" 失敗, 被正式拘捕, 涉嫌違反日本證券條例. [/b][/color][/size]
涉金融詐騙活力門總裁堀江貴文被捕
時間：2006-01-23 GMT

【星島網訊】日本檢察部門23日正式拘捕涉嫌違反證券條例的互聯網公司活力門的主席堀光貴文，以及另外三名公司高層。

　　日本檢查官證實了這一消息，在一個簡短的聲明中他說：“特別調查組以涉嫌違反有價證券法逮捕了活力門總裁堀江貴文。我們將盡最大努力與證券交易監察委員會合作調查這件案子。”

　　[b][color=red]檢查人員說，活力門公司涉嫌編造和散佈虛假股票資訊，侵犯了有價證券法[/b][/color]。檢察官20日亦傳召過公司三名高層成員調查。而東京地檢署23日下午首次傳召堀光貴文盤問，堀光較早前在網上否認有犯法。

　　活力門公司是日本三大門戶網站之一，因其被懷疑存在嚴重違反證券法行為，日本檢察機關16日深夜對該公司總部及其總裁堀江貴文住所實施突然搜查。雖然堀江在17日的新聞發佈會上說公司業務不會因此受到影響，但日本股市還是遭遇了自2004年5月以來的最大跌幅。與此同時，在去年9月眾議院選舉中重用堀江的日本自民党發表聲明，與堀江“劃清界線”。

　　[b][color=red]“活力門”公司創立於1996年，通過總裁堀江的多次並購活動近年來迅速膨脹成日本著名網路公司，並在去年年底成為日本最大商會——“日本經團聯”成員。[/b][/color]

　　根據日本檢察機關的調查，[b][color=blue]“活力門”旗下“活力門行銷公司”的前身[u]“點擊財富”公司2004年10月曾宣佈將通過換股把一家名為“金錢生活”的出版商收歸旗下[/u][/color][size=4]。(NOTE: 2004年是八運起點開始, 七運 "吹水" 失效)[/size][/b] 實際上，“活力門”集團控制的一家投資基金已經百分之百控股這家出版商。[b][color=red]也就是說，“活力門”在宣佈收購資訊前已經擁有這一齣版商。[/b][/color]

　　[b][color=red]檢察人員說，利用發佈這一虛假收購資訊，“點擊財富”在股市的股價從2004年10月底的17.9萬日元攀升到一個月後的44.5萬日元。此外，檢察人員還懷疑“點擊財富”公司在2004年11月發佈的財務報告中誇大利潤數字。共同社還援引檢察機關消息人士的話說，因懷疑存在系統違規行為，檢察人員還將就“活力門”的經營狀況對堀江進行問訊。[/b][/color]

　　堀江貴文現年33歲，曾就讀于東京大學，中途肄業。憑藉一反傳統的經營方式和迅速擴張的公司業務，堀江近年來成為日本商界的網路新貴，並擁有相當數量的年輕崇拜者。正因為此，在去年9月的日本眾議院選舉中，日本首相小泉純一郎將他招至麾下，以謀取年輕選民的選票。

　　檢察人員突然搜查“活力門”的消息傳出後，日本股市出現暴跌，同時創造了2004年5月以來的最大跌幅。共同社報道說，日經指數在17日上午開盤後五分鐘內竟暴跌二百多點。下午，股市出現小幅反彈，但不久後重現上午頹勢，最終以15805.95點收盤，這也是三周以來日經指數首次跌破16000點大關。

-- 作者：莫大毛
-- 發表時間： 2006/01/24 02:02am
有點意思.......
因果循環.......
可能就因為我繼續吹水......
所以我就是......[color=#DC143C]莫大毛[/color]~~~ [img]http://www.dchome.net/emote/icon/438.gif[/img]