-- 作者： tkm -- 發表時間： 2006/03/10 03:16pm 怎樣閱讀招股書 梁凱同 日期 : 2006年03月08日 最近數隻新股上市風靡一時，其股票認購氣氛熾熱。許多人認購首次公開招股之股份，是為了賺取上市首數天的短期利潤。進行這類短期買賣，投資者不需太擔心公司的基本因素，更重要是消息的利好利淡及普遍的市場環境。我認為認購新股就好比在賭場玩擲骰子賭博，結果很大程度上依靠運氣。好運的人或可賺得一餐茶錢。 我對下注於首次公開招股頗有戒心，個人較喜歡投資於已建立起良好業績紀錄的公司。然而，我仍有興趣閱讀招股書，作為我將來研究那些公司的參考資料。我或會在公司上市多年後才作出投資決定。 招股書通常包括公司的詳細資料，以及年報略去不提的業務。 要消化一本如「黃頁」電話簿般重和厚的招股書，確實困難。在此，我提供數個簡易而有效的步驟，助您閱讀一本招股書。 您可在港交所的網頁搜尋公司的招股書。 一本典型的招股書內，您會見到以下的部份： 重要提示 預期時間表 目錄 概要 釋義 詞彙 風險因素 招股章程資料 董事和參與股份發售的各方 公司資料 行業概覽 業務 董事、高級管理層及僱員 主要股東 股本 財務資料 未來計劃和所得款項用途 包銷 股份發售的架構 如何申請認購公開發售股份 附錄一 -- 會計師報告 附錄二 -- 未經審核備考財務資料 附錄三 -- 利潤預測 附錄四 -- 物業估值 步驟一：由「重要提示」部份開始 保薦人是誰？ 翻查一下，看看保薦人以往有否曾參與任何有問題的上市公司之保薦工作。投資者對保薦人要加倍留神。大型的投資銀行如有名氣的美國、瑞士及法國銀行等將較有利。但請不要盲目跟隨其名氣，以免削弱您對整間公司的判斷力。 找出發售舊有或「現有」股份的數目。若舊有股份佔總發售股份較高的比例，如40%，就可算是個負面的訊號。高比例或顯示原有的股東對業務已不再感興趣，因而藉此尋求出路。 步驟二：到「概要」部份 其業務是甚麼？ 公司業務以簡單及易懂為佳。那些服務大顧客及市場地位超然的公司則更為優勝。若公司的業務令您不明所以，敬請小心。 步驟三：到「附錄一 -- 會計師報告」部份 在這裡您必可看到亮眼的業績。從管理層的角度出發，他們將會保證上市前三年的業績均表現良好。更重要的是要查核其收入來源，該資料刊載於解釋性闡釋以下的營業額分析部份(以表列方式表示)，看看其收入來源是否與「概要」部份所描述的一致。 留意回顧期內現金流的陳述，分析一下這段時期，現金是怎樣於公司進行往來。尤其要注意由經營業務流入的現金，以及因購入物業、廠房及儀器的現金流出。如果經營現金流入少於投資的流出金額，公司或需向銀行借貸，以填補數額的差距。此外，要當心往來董事及相關公司的預付款項，以及派發的股息。向董事及相關公司借出大量款項或派發巨額股息均為負面的訊號。 然後，向後翻到該部份的最後處。這裡有一個小部份叫「結算日後事項」。由於資產負債表的結算日與招股期有時間差距，公司可在此時差「隱藏」一些不太吸引的動作。我曾見過有些公司於這時期向股東派發豐厚的股息。更糟的是，股息甚至可超過過去三年的利潤。 向前翻回數頁，您會見到「有關連人士交易」。在大部份情況下，要找出關連人士之間的複雜關係是很困難的。如果有很多這類交易，而這些交易佔業務很大的比重，您應對此業務安排抱持懷疑的態度。 步驟四：到「風險因素」部份 您將找到一些像：「如遇到自然災難如地震及火山爆發，集團的業務將受到負面影響。」此時，不要放棄，要逐行小心閱讀這部份。這部份是所有章節中最重要的。 若果業務極為依賴數個大客戶或供應商，這一節將會向您發出警告，並會提出對公司競爭優勢的可持續性之憂慮。更壞的是，集團可能正涉及法律糾紛。 步驟五：到「董事、高級管理層及僱員」部份 公司董事若包括不同教育、經驗以至國藉背景的人在內，將是個利好因素。家族業務是不可取的，原因有二；第一，一群關連人士將控制董事局。第二，更重要的是，較低級的管理層人員眼見晉升前景暗淡，工作士氣將受影響。 要注意的是，那些沒有「獨立」稱謂的非執行董事大部份均為家族成員。他們不能如獨立非執行董事般起監察作用，亦不如執行董事般每天如常地工作。那麼，他們作用何在？我不知道。 步驟六：到「附錄四 -- 物業估值」部份 翻查一下公司擁有的物業種類。我曾見過某些公司擁有半山及何文田的住宅物業，，連車位，以作主席們的「員工宿舍」。 步驟七：到「未來計劃和所得款項用途」部份 看看公司將如何計劃所得款項的用途。在大部份情況下，這些款項將用作擴充生產產能、收購及營運資金。傳媒喜歡批評以該筆款項償還債項的公司。但只要其財務狀況有需要，我覺得償還債項並無不妥，至少您會見到花了錢的成效。 我更關心的是，用以研發的款項，尤其是模糊的高科技計劃。錢很容易就會流入這些項目。 步驟八：回到「概要」、並尋找「股份發售統計數字」的小標題。 在此，您會見到股份的估值。使用「備考攤薄」或「全面攤薄」的市盈率(PE)。招股股值的參考價值較市場估值為低，市場估值只會在股票於市場上流通後才會出現。然而，我會對估值過高(高逾16倍)或過低(低於7倍)的公司抱持懷疑態度。 若您對招股書所見的感到滿意，下一步就是觀察公司於隨後兩至三年的盈利表現，然後才決定是否購入作長線投資。我希望這些建議能助您閱讀招股書。 hk.quamnet.com