| |
林森池校友主講《如何在股市泡沫中求存》投資講座N80ivG
©緣生術數研究社 -- 術數研究 PbkA<n
由香港大學基金主辦的投資講座，於七月十四日於香港大學陸佑堂圓滿結束。FN&q*
是次講座為嶄新的籌款形式，藉此鼓勵更多社會人士支持大學的發展，並透過Dn{KF
林森池先生專業獨到的見解，增進大眾對投資理財的正面教育。be:>
©緣生術數研究社 -- 術數研究 M$
講座當日共一千多人參加，連同「何鴻燊校友挑戰計劃」的校友捐款配對，為Z
香港大學籌得港幣二百七十八萬元，以推動大學卓越的教學及研究工作。z>
©緣生術數研究社 -- 術數研究 Hc
重溫當日盛況，請參閱 http://www.hku.hk/daao/seminar 。
部份內容如下轉載至www.inv168.com：-Q5JJ
林森池講座(14-July)〔上〕－－from 麟記雜貨(Wheel)檢舉網誌分類：未分類2007/07/14 22:34:46SL!=J
©緣生術數研究社 -- 術數研究 6AY
注意:©緣生術數研究社 -- 術數研究 +&
1. 講座內容較以往鬆散, 因為今次多了兩位主持人, 林氏有時講講吓要答主持人的問題, 所以會跳來跳去N@iI'2
2. 為求原汁原味, 沒有加上任何個人意見, 口言化和一d非正式經濟用語都保留kM8g.
3. 頁數對應新書page no.i"pB
©緣生術數研究社 -- 術數研究 XF'Q
「股市泡沫」-
- A股已經安全著陸kX<v)
- 國內領導人已吸收經驗，用宏調措施影響經濟{ P
- A股泡沫主要在ST股u#\sDm
©緣生術數研究社 -- 術數研究 ?kkL
- 次按只是小問題aYhl
- 要留意長債(inverted yield curve)f
- 5年息率由4.5%升至5.2%, 債券價格跌了13%, 再由5.3%升至6%, 即跌多13.5%, 債券價格前後跌了27%; 債券災y,QP
- 30年債: 6% 即 1/0.06 = 16.6 P/Ep
- 原因: 市場錯價, 短債貴過長債j
- 現有inverted yield curve: 衰退; Fed收緊銀根{3{dH
- 過去一年, 很多專家估錯, 以為美國樓市差會引發衰退, 但是很多經濟體同步擴張, 例如BRIC, 帶好美國出口~#dR
- 長債一定要高過短債息, 起碼6厘b=rQ
- 國債到6厘, 企業債價一定跌2Bl
- 98金融風暴時企業債>20%wVFg
- 因此, 美國唔會減息;
©緣生術數研究社 -- 術數研究 `Q{9O
- 仍有stupid money買美債, 例如香港, 中國外貿盈餘kq7(
- 所以美債息仍未升, 儘管real interest低m2#
©緣生術數研究社 -- 術數研究 _=#Sh
- 中國現已開始買股(e.g. BX)唔買債tAqu7~
©緣生術數研究社 -- 術數研究 7
- 美匯指數歷年來低多過高vE!zz
©緣生術數研究社 -- 術數研究 s0
- 債怕匯價跌及通漲9ah xj
©緣生術數研究社 -- 術數研究 N
- 因亞洲各國有太多外貿盈餘才會在債息同real interest相差無幾時仍買美債(這是stupid money)5XY8
©緣生術數研究社 -- 術數研究 tZOf:i
- 因債券會行先過股災, 睇債券可預測股災L/
©緣生術數研究社 -- 術數研究 c8
- 長債息一升, 股就跌或橫行t`gM
- 6厘還算安全(p/e = 1/0.06 = 16.6), 但8厘就要留意(p/e = 1/0.08 = 12.5)yrVL;>
©緣生術數研究社 -- 術數研究 F}lz3b
「油價, FED rate, CPI之關係」RE
- 油價行先過cpi]-qM}
- CPI係用按年升幅計, 未能反映真實情況(
- CPI component內有d升有d跌, 拉勻好似無事(人為控制)a&\
- FED只留意通漲, 不理經濟, 只會在衰退發生後才減息, 目的為維繫美元信心g
- 5厘債, 通漲3.5厘, 實際利率1.5厘, 而人民幣每年升值4%, 實際上中國補貼緊美國X8v^CH
- FED最怕油價高, 引發通漲&$B
- 所以油價, 商品價, cpi, 長期利率係領先指標K|~blO
- 油價睇5年期油價\h Yt
- 06年現貨油us$78, 5年期油us$68e~lDt?
- 最近, 5年期油us$73tY&fo
- 5年期油無人炒, 純由煉油商與採油商決定z.y
- 油價令食物價錢上升YA6^U
©緣生術數研究社 -- 術數研究 ~
- 油價$60-70橫行對油商極不利, 會減少profit margin, 從中石油06年業績可見8Jp*
©緣生術數研究社 -- 術數研究 "C
- 息口唔郁, CPI落, 油價落, 機構投資者即買股票Ih.`
©緣生術數研究社 -- 術數研究 2
- 聰明錢買國企, 現時只係小泡沫, 估值仍合理cc$
©緣生術數研究社 -- 術數研究 <_s
- book p133-140F?&RZ
- 過往泡沫N'vg?<
81年: fed rate 19%; p/e 21Un>7
87年: fed rate 10%; 香港3個月拆息升Ml"w+m
再加上長和送紅股再拆細炒高股市, 然後集資100億; 爆破o"k
94年: 香港可以用3個月拆息睇股市(由3%到7.25%), 息口見頂, 股市見底i>Qp_
97年: 3個月拆息去到16%Pda
©緣生術數研究社 -- 術數研究 @,ax
- 所謂止蝕, 只有當公司出現問題或宏觀環境改變才做, 即清倉i}F31
©緣生術數研究社 -- 術數研究 *N5Iy
- 中移動股價上升落後於盈利增長, 為之市場錯價gM[dOX
©緣生術數研究社 -- 術數研究 &
Q&A{&
1. carry trade拆倉對市場影響? 比美債息升風險低0DshM(
2. 中國數據要否考慮? 領導人反應快, 用宏調bbW?m8
3. 人民幣升多幾多年? 5年/
4. 國內期指對香港影響? 未有對指數影響太大的國企, 而且國家審計署對國企監察?<
©緣生術數研究社 -- 術數研究 .
「國內銀行業」{S
- 銀行實際增長比各分析預期好hIFT*
- 林氏都認低估了G8h3p
- 對盈利可以樂觀一點|6WO
- 銀行一出A股, 溢價放入reserve, book會升eTR{
- 銀行賺息差同服務費收入yS9Lm
- 留意貸款質素;|b
- 貸款分6個級數(低grade果d已收不到息)r#at%
- 招行合格loan比HSBC還高, 所以貴過HSBC0
- 要留意受關注doubtful的loan有機會惡化~TQn(
- 買招行的投資者其實好專業5/h1(|
- 交行write off方面比較進取, 可能受HSBC影響, 盡量想早d write off所有壞賬'c^*'.
©緣生術數研究社 -- 術數研究 =KV~
- HSBC? 07年會見底, 因06-07年write off最保守&BOL|
- Check p202*\
- 05-06年短息高過長息影響收入=
- 以前80年代尾正常yield curve所以賺多dE<W
©緣生術數研究社 -- 術數研究 W
- HSBC的經營策略: 盡早完成所有write off; 等息差擴闊; 可以再用股票收購mUun
©緣生術數研究社 -- 術數研究 v
「保險股」:
- 以美國過往case, 保險股比銀行股跑得快M+
- 69-00年 AIG升200倍; Bank of America 升30-40倍nJ\4a6
©緣生術數研究社 -- 術數研究 tb@
- 保險公司經營比銀行優勝: 成本低(沒有分行); 很少人斷供人壽保險; 賠款有數計, 銀行有擠提風險bg
©緣生術數研究社 -- 術數研究 ^J
- 現時國策向保險公司傾斜, 保險公司可做金融生意但銀行不可做保險%Dc$EM
©緣生術數研究社 -- 術數研究 P
- 留意中人壽收購民生銀行發出通告時顯示的股權變動, 有d大行發輪但估錯市結果要出售手上中人壽持股對沖MV;K
©緣生術數研究社 -- 術數研究 z{s7E
- 宏利沒有保單增長都可以有2倍 P/EV; 所以中人壽可以有3倍 P/EVoT
©緣生術數研究社 -- 術數研究 O5f
- 但今年平保發A股會跑得快過中人壽;
06年EV $10z7}*(<
07年EV $18; 3倍 P/EV = $54; 4倍 P/EV = $72
林森池講座(14-July)〔下〕－－from 麟記雜貨(Wheel)檢舉網誌分類：未分類2007/07/14 22:35:42}-
©緣生術數研究社 -- 術數研究 #
「電力股」j#=K
- 902盈運和控制成本佳,3PpJ
- 風險: 煤價再大升; 煤電聯動推遲X"=ibk
- 所以唔好100%買哂OL
- 考慮: 賣了幾多度電, 成本幾多,
- 睇多幾個月, 如電費不能加, 換馬銀行股sjA
©緣生術數研究社 -- 術數研究 Hv
「監察手上持股」4y5
- p83 比較聯通和中移上客量, 上客比例, ARPU, 持有941放心好多$
- 要有剪存手上公司所有新聞的習慣, 還要細讀U
©緣生術數研究社 -- 術數研究 D(k
「貴金屬」-
- 不保值, 只係博有另一個傻瓜同你買a+m,
- 不會產生現金流和利息hY-
©緣生術數研究社 -- 術數研究 8!mm
「曹仁超對談」K
- 條條大路通羅馬O{.
- 表示01年買金, 但已於$650和$750時賣哂Uo7O2>
- 一般人要止蝕, 因為沒有林氏的智慧!2
- 豪宅到2% yield就會見頂(現時2.5%)$
- 留意世界各地(e.g. 台灣, 日本)房地產牛市28年, 熊市可以達50年(e.g. 美國miami)+@7<
- 香港的房地產牛市已於1997年結束
~完~Di=
| | |
|
|
|
頂端 
加到"我的最愛"
主題管理：
總固頂 
取消總固頂 
短訊息
查看
搜尋
通訊錄
引用
回覆
只看我
2007/07/25 02:33pm 
IP: 已設定保密
此主題相關圖片如下：qV 
按此查看圖片詳細資料