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林森池校友主講《如何在股市泡沫中求存》投資講座uM:)|F
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由香港大學基金主辦的投資講座，於七月十四日於香港大學陸佑堂圓滿結束。Vp7(D_
是次講座為嶄新的籌款形式，藉此鼓勵更多社會人士支持大學的發展，並透過R0#B$#
林森池先生專業獨到的見解，增進大眾對投資理財的正面教育。W9(Oc<
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講座當日共一千多人參加，連同「何鴻燊校友挑戰計劃」的校友捐款配對，為CZ<]+
香港大學籌得港幣二百七十八萬元，以推動大學卓越的教學及研究工作。6
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重溫當日盛況，請參閱 http://www.hku.hk/daao/seminar 。
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林森池講座(14-July)〔上〕－－from 麟記雜貨(Wheel)檢舉網誌分類：未分類2007/07/14 22:34:46,s|
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注意:©緣生術數研究社 -- 術數研究 *
1. 講座內容較以往鬆散, 因為今次多了兩位主持人, 林氏有時講講吓要答主持人的問題, 所以會跳來跳去h.
2. 為求原汁原味, 沒有加上任何個人意見, 口言化和一d非正式經濟用語都保留M_7WT
3. 頁數對應新書page no.T
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「股市泡沫」+'qKt
- A股已經安全著陸g
- 國內領導人已吸收經驗，用宏調措施影響經濟n
- A股泡沫主要在ST股CED\*'
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- 次按只是小問題^Hf~
- 要留意長債(inverted yield curve)30etU)
- 5年息率由4.5%升至5.2%, 債券價格跌了13%, 再由5.3%升至6%, 即跌多13.5%, 債券價格前後跌了27%; 債券災EoH
- 30年債: 6% 即 1/0.06 = 16.6 P/E&+U
- 原因: 市場錯價, 短債貴過長債01
- 現有inverted yield curve: 衰退; Fed收緊銀根WXis
- 過去一年, 很多專家估錯, 以為美國樓市差會引發衰退, 但是很多經濟體同步擴張, 例如BRIC, 帶好美國出口L"k2Z
- 長債一定要高過短債息, 起碼6厘sg
- 國債到6厘, 企業債價一定跌@Tbv+
- 98金融風暴時企業債>20%PT~
- 因此, 美國唔會減息uZq
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- 仍有stupid money買美債, 例如香港, 中國外貿盈餘7|x&K
- 所以美債息仍未升, 儘管real interest低?8
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- 中國現已開始買股(e.g. BX)唔買債UpbVt
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- 美匯指數歷年來低多過高|
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- 債怕匯價跌及通漲Ek'dP}
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- 因亞洲各國有太多外貿盈餘才會在債息同real interest相差無幾時仍買美債(這是stupid money)%
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- 因債券會行先過股災, 睇債券可預測股災8Or_z<
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- 長債息一升, 股就跌或橫行Y<`h
- 6厘還算安全(p/e = 1/0.06 = 16.6), 但8厘就要留意(p/e = 1/0.08 = 12.5)2l(P:
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「油價, FED rate, CPI之關係」vU`
- 油價行先過cpi`.L(__
- CPI係用按年升幅計, 未能反映真實情況BE
- CPI component內有d升有d跌, 拉勻好似無事(人為控制)I
- FED只留意通漲, 不理經濟, 只會在衰退發生後才減息, 目的為維繫美元信心Q0V
- 5厘債, 通漲3.5厘, 實際利率1.5厘, 而人民幣每年升值4%, 實際上中國補貼緊美國-^s*&2
- FED最怕油價高, 引發通漲8^2KWd
- 所以油價, 商品價, cpi, 長期利率係領先指標r
- 油價睇5年期油價\w-?!g
- 06年現貨油us$78, 5年期油us$68d~?a
- 最近, 5年期油us$73l/B_m
- 5年期油無人炒, 純由煉油商與採油商決定dp"(x
- 油價令食物價錢上升/1.F_
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- 油價$60-70橫行對油商極不利, 會減少profit margin, 從中石油06年業績可見xJ7FH
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- 息口唔郁, CPI落, 油價落, 機構投資者即買股票N9OG
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- 聰明錢買國企, 現時只係小泡沫, 估值仍合理vk
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- book p133-140.QU
- 過往泡沫q
81年: fed rate 19%; p/e 21_
87年: fed rate 10%; 香港3個月拆息升v+$%
再加上長和送紅股再拆細炒高股市, 然後集資100億; 爆破|B/
94年: 香港可以用3個月拆息睇股市(由3%到7.25%), 息口見頂, 股市見底;zP
97年: 3個月拆息去到16%DaN$
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- 所謂止蝕, 只有當公司出現問題或宏觀環境改變才做, 即清倉~tm8
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- 中移動股價上升落後於盈利增長, 為之市場錯價N#aU+
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Q&A`o
1. carry trade拆倉對市場影響? 比美債息升風險低*7Vwm
2. 中國數據要否考慮? 領導人反應快, 用宏調#=;1qC
3. 人民幣升多幾多年? 5年*|
4. 國內期指對香港影響? 未有對指數影響太大的國企, 而且國家審計署對國企監察l
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「國內銀行業」,]#}v>
- 銀行實際增長比各分析預期好4b<Lq
- 林氏都認低估了wbq
- 對盈利可以樂觀一點/{aU]_
- 銀行一出A股, 溢價放入reserve, book會升~
- 銀行賺息差同服務費收入8*T8t7
- 留意貸款質素$
- 貸款分6個級數(低grade果d已收不到息)<s{d
- 招行合格loan比HSBC還高, 所以貴過HSBC*T
- 要留意受關注doubtful的loan有機會惡化s4>&Y\
- 買招行的投資者其實好專業:~##Q
- 交行write off方面比較進取, 可能受HSBC影響, 盡量想早d write off所有壞賬1rSyj{
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- HSBC? 07年會見底, 因06-07年write off最保守m+E
- Check p202i
- 05-06年短息高過長息影響收入.gT
- 以前80年代尾正常yield curve所以賺多dd.gDRq
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- HSBC的經營策略: 盡早完成所有write off; 等息差擴闊; 可以再用股票收購mE)%z
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「保險股」h4
- 以美國過往case, 保險股比銀行股跑得快U`p%(
- 69-00年 AIG升200倍; Bank of America 升30-40倍I&]5
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- 保險公司經營比銀行優勝: 成本低(沒有分行); 很少人斷供人壽保險; 賠款有數計, 銀行有擠提風險`
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- 現時國策向保險公司傾斜, 保險公司可做金融生意但銀行不可做保險@jLK %
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- 留意中人壽收購民生銀行發出通告時顯示的股權變動, 有d大行發輪但估錯市結果要出售手上中人壽持股對沖Vq
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- 宏利沒有保單增長都可以有2倍 P/EV; 所以中人壽可以有3倍 P/EV*,
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- 但今年平保發A股會跑得快過中人壽j4%
06年EV $10cic>
07年EV $18; 3倍 P/EV = $54; 4倍 P/EV = $72
林森池講座(14-July)〔下〕－－from 麟記雜貨(Wheel)檢舉網誌分類：未分類2007/07/14 22:35:42W
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「電力股」H
- 902盈運和控制成本佳XnvbH
- 風險: 煤價再大升; 煤電聯動推遲Lyrqqu
- 所以唔好100%買哂.^<
- 考慮: 賣了幾多度電, 成本幾多{
- 睇多幾個月, 如電費不能加, 換馬銀行股Z<#0
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「監察手上持股」t
- p83 比較聯通和中移上客量, 上客比例, ARPU, 持有941放心好多pD<
- 要有剪存手上公司所有新聞的習慣, 還要細讀c|f
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「貴金屬」b&{
- 不保值, 只係博有另一個傻瓜同你買-|+
- 不會產生現金流和利息MF
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「曹仁超對談」? }
- 條條大路通羅馬9m(C
- 表示01年買金, 但已於$650和$750時賣哂l>U;
- 一般人要止蝕, 因為沒有林氏的智慧!0Hn}sF
- 豪宅到2% yield就會見頂(現時2.5%)reAqkD
- 留意世界各地(e.g. 台灣, 日本)房地產牛市28年, 熊市可以達50年(e.g. 美國miami)w
- 香港的房地產牛市已於1997年結束
~完~B
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2007/07/25 02:33pm 
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