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-- 作者： 0to1
-- 發表時間： 2004/09/13 07:11pm
　武器和計謀一樣，看落在什麼人手裏、誰去用它們和如何用它們。“三十六計”無疑是中國古代戰略家和軍事家們的智慧結晶，直至今天仍然熠熠生輝；但是，如果有人把“瞞天過海”、“移花接木”、“偷樑換柱”等高招用在編制上市公司的財務報表中，是不是敵友不分，是不是好花插在牛糞上，是不是該打屁股？然而要想讀懂財務報表的“數位語言”絕非一朝一夕之功，我們在這裏只是起一個抛磚引玉的作用。
　　　　　　　　　　　　　意義：迎接投資時代
　　對於普通股民來說，讀懂財務報表是一樁既費時又費力的苦差事；然而對於那些崇尚理性投資並想把炒股當作一項事業來做的股民，讀懂財務報表是一項必修課。公司財務報表既反映了公司的財務狀況，同時也是公司經營狀況的綜合反映，通過分析公司財務報表，就能夠對公司的財務狀況及整個經營狀況有個基本的瞭解。
　　按照中國證監會發佈的《公開發行股票公司資訊披露實施細則(試行)》的規定，上市公司的定期報告包括中期報告(上半年的)和年度報告，應在規定時間內編制完成並刊登在至少一種由中國證監會指定的全國性報刊上，這是投資者獲得上市公司財務報表的基本途徑。
　　目前，我國上市公司(A股)數量已有千餘家，流通市值近9000億元；以如此大的市場規模，更兼上市公司質地的參差不齊(甚至可以說是魚龍混雜)，想要重溫當年齊漲共跌的舊夢是不太可能的了。而擴容的步伐還在堅定不移地向前邁進，它將引導我們告別從前以價格取向的投機操作，進入以價值取向為主導的投資時代。
　　因此，利用公開信息把握公司動態，運用財務報表瞭解公司一段時期內的經營狀況，從而對公司的內在價值作出基本的判斷，將成為每一個置身於證券市場的投資者所應具備的基本技能之一。　　　　　　　　　　　　　　　　　
常用指標看究竟
　　上市公司的財務報告通常包括會計報表及其附注，會計報表指資產負債表、利潤表及利潤分配表和現金流量表。資產負債表反映了某一時期截止報告日企業的財務狀況；利潤及利潤分配表反映企業報告期內的盈利情況和盈利分配情況；現金流量表則提供企業在報告期內關於現金收入與現金支出的相關資訊。會計報表附注用於闡明企業使用的會計政策，並對會計報表中的項目（特別是期末較期初變動超過30%的項目）進行說明。
　　為使股民瞭解財務分析的指標，以便於以後的運用，現將常用的一些指標的計算公式及意義列舉如下：
　　第一，考察盈利能力的指標。主營業務收入用於反映公司產品的市場大小，同比數反映了公司擴大市場規模的能力；營業利潤率（營業利潤/主營業務收入）揭示公司基於產品銷售價格的盈利能力；淨利潤可與以前的同期數相比來衡量公司的成長性；淨利潤和每股收益﹝（稅後利潤－優先股股息）/普通股股本總數﹞的高低, 反映了公司分配股利的能力, 也是投資者最為關心的指標；總資產回報率﹝（淨利潤/總資產平均餘額×100%）﹞的高低直接反映了公司的競爭實力和發展能力, 也是決定公司是否應舉債經營的重要依據，它與淨資產收益率（淨利潤/股東權益）一起分析，可以根據兩者的差距來說明公司經營的風險程度；對於淨資產所剩無幾的公司來說，雖然它們的指標數值相對較高，但仍不能說明它們的風險程度較小；而淨資產收益率作為配股的必要條件之一，是公司調整利潤的重要參考指標。
　　第二，反映短期債能力的指標。存貨周轉率（銷售成本/存貨平均餘額）是用來判斷公司能否實現正常生產經營的指標，通常情況下，數值越大越好，若該指標過小，表明公司發生存貨跌價損失的風險較大；應收帳款周轉率（銷售收入/ 應收帳款平均餘額）也是一個數值較大較佳的指標，因為數值越小則表明公司的現金流量狀況越差，發生壞帳損失的風險越大；流動比率（流動資產/流動負債）用來衡量公司清償短期負債的能力，流動比率高表示公司的短期償債能力強，但過高則可能形成資金浪費，一般認為2:1較適當；酸性比率﹝（貨幣資金+短期投資+應收票據+應收帳款）/流動負債﹞與流動比率配合使用，以判斷公司的流動性風險大小，如果公司的流動比率較高，但在流動資產中其他應收款、待處理財產損失及存貨所占的比重較大，其短期償債能力仍是令人擔憂的，因為到期的債務是不可能用其他應收款、待處理損失和存貨來償還的。
　　第三，反映長期償債能力的指標。自有資產比率（股東權益/資產總額×100%）高說明公司經營資產中舉債的比例低，即資產負債比率（負債額/資產總額×100%）低，償債的安全性較高，反之則結果相反。但是對股東來說，該比率過高並非是好現象，它表明公司的經營者可能過於保守，因為借款利率如果低於資產報酬率，則股東可以因公司“低息舉債經營”而獲得更多的報酬。當然，自有資產比率過低，公司經營擴張過度，將來資金周轉有可能出現困難，這對股東來說也並非是好事。
　　第四，揭示現金流量狀況的指標。按現金流量表計算的每股收益（營業活動產生的現金流量淨值/總股本），表明的是公司在經營活動中實實在在收到的現金，而不是應收帳一類的數字，它反映的是公司的經營狀況是否正常。有不少上市公司將募股資金投資後，效益增長不多，卻產生了大量的應收款，實在讓股民寒心。
　　第五，衡量市場價值的指標。市盈率（每股市價/每股前一年淨盈利）指標還有一層意義是指投資還本期，即投資額回收年數等於市盈率的數值。市盈率通常不宜大於20倍，因為過高的市盈率表明投資風險太大，你有可能窮一生之時光而不能靠公司的分紅來回收成本、取得收益，只好通過價格波動賺取投機利潤了。市淨率（每股市價/每股淨資產）用以表明公司未來清算時股東承受的風險大小，通常該指標以小於2為正常區域；每股淨資產（資產淨值/普通股總數）反映了每股股票所含有的現有價值含量，該指標在對公司進行股本擴張和清算時顯得非常重要。對股東來說該指標自然是越高越好。
　　在把握公司經營實績中, 還應依據財務報表的分析並結合對公司其他方面的瞭解, 如技術水準、人員素質和重大專案情況等, 做出綜合分析判斷。
　　　　　　　　　　　　　　　　　重點關注找“貓膩”
　　由於看財務報表時關心的問題不同，人們閱讀的重點也不同。一般說股東或潛在股東閱讀報表時主要注重以下問題：股東權益的變化及股東權益是否受到傷害？企業的財務成果及其盈利能力怎樣？企業的財務狀況及償債能力如何？企業的經營狀況是否正常、經營能力是強還是弱？
　　閱讀的過程可分為三步：
　　首先是一般性閱讀財務報表。在一般性閱讀時先閱讀審計報告，以瞭解註冊會計師對報表的意見，尤其要注意查帳報告中註冊會計師特別說明的內容部分；隨後要看明白報表編制的報告日或報告期，明確報告的口徑和範圍；再就是看清楚報表編制的方法，例如是公司本部報表，還是合併報表。通過這些方面的閱讀和考慮，對報表形式上有一個初步的瞭解，有時通過初步閱讀就可發現一些問題。如果有問題，則應予以認真的思考。其次，仔細閱讀會計報表的各個項目。在閱讀時應該注意以下內容：一是金額較大和變動幅度較大的專案，瞭解其影響；二是應該結合報表附注說明分析專案結構（附注部分是財務報表的重要組成部分，它揭示的內容比各專案中數位更多、更詳細）；三要同上期資料比較，分析其變化趨勢；四是分析這些資料變化的合理性等。最後，進行財務會計指標分析。通常用上述指標，分析公司的償債能力、經營能力、獲利能力、權益比例等。其結果要根據具體情況來確定優劣。
　　閱讀財務報表時應重點關注以下專案，公司要玩什麼“貓膩”一般都在其中：
　　第一，應收帳款與其他應收款的增減關係。如果是對同一單位的同一筆金額由應收帳款調整到其他應收款，則表明有操縱利潤的可能；第二，應收帳款與長期投資的增減關係。如果對一個單位的應收賬款減少而產生了對該單位的長期投資增加，且增減金額接近，則表明存在利潤操縱的可能；第三，待攤費用與待處理財產損失的數額。如果待攤費用與待處理財產損失數額較大，有可能存在拖延費用列入損益表的問題；第四，借款、其他應收款與財務費用的比較。如果公司有對關聯單位的大額其他應付款，同時財務費用較低，說明有利潤關聯單位降低財務費用的可能。

　　　　　　　　　　　　　　　操縱利潤六大法
　　出於大家心知肚明的原因，上市公司喜歡在財務報表中玩花招。因為往往這種“花招”不是通過做假帳的方式玩出來的，是在相關法規許可的範圍內進行本年利潤的調整，不違反會計政策、不犯法，“收益”大風險小，玩家才樂此不倦。股民在閱讀財務報告時應充分利用報告中提供的各種資訊，對公司進行全面的分析並對其公佈的利潤進行合理化調整，這樣才能根據公司狀況及時回避風險，也才能抓住未來的“黑馬”。
　　其一：利用銷售調整增加本期利潤。為了突擊達到一定的利潤總額，如扭虧或達到淨資產收益率及格線，公司會在報告日前做一筆假銷售，再於報告發送日後退貨，從而虛增本期利潤。
　　其二：利用推遲費用入帳時間降低本期費用。將費用掛在“待攤費用”科目；待攤費用多為分攤期在一年以內的各項費用，也有一些攤銷期在一年以上（如固定資產修理支出等），待攤費用的發生時間是公司可以控制的，因此把應計入成本的部分掛在待攤科目下，可以直接影響利潤總額。例如廈新電子1998年中期報告中，將6000多萬元廣告費列入長期待攤費用，從而使其中期每股收益達0.72元，以維持其高位股價，利於公司高價配股。
　　其三：利用關聯交易降低費用支出、增加收入來源。上市公司在主營業務收入中製造虛增利潤較為困難，但可以通過 “其他業務收入”項目的調整來影響利潤總額。包括以其他單位願意承擔其某項費用的方式減少公司本年期間費用，從而使本年利潤增加；或向關聯方出讓、出租資產來增加收益；向關聯方借款融資，降低財務費用。如廈新電子對1998年度廣告費用的處理：由集團公司承擔商標宣傳的費用，由股份公司承擔產品宣傳費用，解決了上述6000多萬廣告費用掛在長期待攤費用科目下的問題。但誰能說出一條廣告中產品宣傳部分與商標宣傳部分應各占多少呢？
　　其四：利用會計政策變更進行利潤調整。新增的三項準備金科目指短期投資跌價準備、存貨跌價準備和長期投資減值準備。對這三個專案的不同處理可以使上市公司將利潤在不同年度之間進行調整。如某上市公司在1998年年報中提取了巨額的存貨跌價準備和壞帳準備，造成公司1998年的巨額虧損，這樣也就為其1999年中期報告扭虧提供了較大的方便。
　　其五：利用其他應收款科目減少費用的提取。公司向關聯企業收回應收帳款，同時以對該單位的短期融資方式（記入其他應收款）又把此筆金額從帳面上劃轉給對方，可以使應收帳周轉率指標明顯好轉，並使本期期末應提的壞帳準備減少，降低了費用支出。
　　其六：利用其他非常性收入增加利潤總額。通過地方政府的補貼收入和營業外收入（包括固定資產盤盈、資產評估增值、接受捐贈等）來增加利潤總額；這種調節利潤的方法有時不必真的同時有現金的流入，但卻能較快的提升利潤。某上市公司的的1998年年報顯示，其利潤總額2.08億元，其中有1.13億元是政府的財政補貼，而補貼款的一部分還是以其他應收款的形式體現的，可見“補貼”對利潤的貢獻之大。
　　近日國家出臺的有關規定對操縱利潤的行為起了一定的控制作用，但大家仍應記住：會計是一門藝術……